11月18日晚间配资天眼线上，小米集团三季度财报交出了一份看似亮眼的成绩单：80.9%的净利润增幅、创新业务首次盈利、连续四个季度营收破千亿。然而，这份被管理层高调解读的业绩报告，却未能阻止资本市场的用脚投票。当日港股收盘，小米股价暴跌2.81%，创下7个月以来的新低，总市值退守万亿港元关口，较9月高位蒸发近30%。更值得警惕的是，公募基金三季度的百亿减持潮、核心业务的增长瓶颈与行业竞争的加剧，正在不断侵蚀市场对这家科技巨头的信心，光鲜财报背后的隐忧已逐渐浮出水面。
财报数据的“纸面繁荣”难以掩盖业务结构的深层矛盾。尽管三季度经调净利润达到113亿元的历史峰值，但核心的手机×AIoT分部仅实现微增，增长动能明显不足。智能手机作为占比超四成的支柱业务，在全球存储芯片价格暴涨的背景下遭遇利润挤压，DDR5颗粒单月翻倍的涨幅直接导致手机毛利率持续下滑，从二季度的11.5%进一步跌至11.1%。中低端机型仍贡献六成以上销售额的小米，在存储成本占手机总成本15-20%的行业背景下，既难以通过提价转嫁成本压力，又面临vivo、OPPO等国内厂商的激烈份额争夺，第三季度国内市场16%的份额仅排名第四，与头部差距逐渐拉大。
IoT业务的增长乏力同样令人担忧。该板块三季度收入276亿元，5.6%的同比增速较上半年38%的高增长大幅回落，甚至出现环比下滑。尽管空调、扫地机器人等品类保持一定竞争力，但新品类贡献有限，线上份额仅维持在10%左右，而武汉智能家电新工厂刚投产不久，300万台的初期产能难以弥补整体增长缺口。互联网服务虽保持双位数增长，但境外收入占比不足三成半，且海外市场面临地缘政治风险与较低的利润率水平，难以成为稳定的利润引擎。三大核心业务的增长失速，使得小米的业绩增长更多依赖于汽车业务的短期爆发，业务结构的不均衡问题日益凸显。
被寄予厚望的智能电动汽车业务，虽实现单季度7亿元经营收益转正的突破，但盈利的可持续性充满变数。卢伟冰在业绩电话会上直言2026年将面临双重挑战：购置税补贴减半与行业竞争白热化，这意味着小米汽车的毛利率可能出现下滑。当前新能源汽车市场渗透率已超40%，特斯拉、华为等竞争对手在智驾技术上持续迭代，价格战一触即发，而小米汽车要在2027年实现百万台产能目标，不仅需要应对产能扩张压力，还需解决核心部件供应与成本控制难题。更严重的是，近期小米汽车深陷安全争议，雷军不得不通过社交媒体连发多条内容回应质疑，尽管晒出碰撞测试评级等证据，但“好看是第一位”的言论仍引发市场对其安全优先级的争议，这类舆论风波已开始影响品牌口碑。
资本市场的用脚投票早有预兆，公募基金的百亿减持潮成为压垮股价的重要稻草。三季度小米以108.34亿元的减持市值成为公募基金减持最多的个股，主动权益基金持股数量环比骤降45.9%，216只基金退出重仓名单，持股市值降幅过半。广发、中欧、汇添富等头部基金纷纷选择落袋为安，背后是对小米高增长可持续性的担忧。2024年以来，小米股价累计涨幅超190%，部分机构获利了结本属正常，但如此大规模的集中减持，更多反映出专业投资者对其未来风险的预判。作为恒生科技指数近9%权重的龙头股，小米的持续阴跌不仅导致自身市值大幅缩水，更成为拖累整个指数的“领跌王”，形成“业绩向好、股价向差”的反常格局。
小米当前的困境本质上是多重风险的集中爆发。除了核心业务增长承压与汽车业务竞争加剧，外部环境的变化更让其雪上加霜。印度市场作为曾经的重要增长点，小米份额已从巅峰期的30%以上跌至9.6%，资金冻结与政策打压使其海外扩张受阻；存储芯片价格的暴涨短期内难以缓解，进一步压缩利润空间；IoT业务补贴退坡后增长乏力，新品类拓展不及预期。这些风险并非短期能够化解，而卢伟冰对2026年的悲观预期，更让市场意识到小米即将进入艰难的调整期。
尽管景顺长城、睿远等少数基金仍选择坚守，但这部分资金的增持力度远不足以抵消大规模减持带来的抛压。市场对小米的态度已从之前的盲目乐观转向理性审视，曾经被追捧的“手机+汽车+AIoT”生态闭环，如今面临各业务板块协同不足、增长节奏失衡的问题。财报中的净利润高增更多源于基数效应与汽车业务的阶段性爆发，而非核心业务的内生性增长，这种不可持续的增长模式难以支撑长期估值。
对于小米而言，当前的股价回调与基金减持或许是市场情绪的过度反应，但深层次的业务结构问题与行业竞争压力才是真正的考验。如何在存储成本高企的背景下维持手机业务的盈利能力，如何在激烈的市场竞争中巩固汽车业务的盈利成果，如何激活IoT业务的增长潜力，这些问题的答案将决定小米未来的发展轨迹。如果不能尽快解决核心业务增长乏力、风险敞口扩大等关键问题，即便有偶尔的业绩高光，也难以重新赢得资本市场的真正认可。
万亿市值的小米正站在十字路口，财报数据的光鲜与资本市场的冷遇形成的强烈反差，折射出科技企业多元化转型的艰难。在这场关乎未来的博弈中，小米需要的不仅是短期的业绩冲刺，更需要长期的战略定力与风险管控能力。否则，这场由基金减持引发的股价回调配资天眼线上，可能只是更大规模调整的开始。
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